Спираловидно нарастващият държавен дълг на САЩ рискува действие от страна на облигационерите

Бдителността на облигациите се възражда на пазара за държавен дълг. Това се появи с безмилостна изясненост от бруталната ликвидация на английско злато, което смъкна нещастния английски министър председател Лиз Тръс. Могат ли фискалните дисциплинари на световната капиталова общественост в този момент да насочат своите разрушителни гении към пазара на държавните облигации на Съединени американски щати?

Освен че ще опустоши президента на деня, сходно предизвикателство може да унищожи ролята на Съединени американски щати като основен снабдител в света на сигурни активи по време на световни рецесии, като в същото време заплашва статута на $ като водеща аварийна валута.

За мнозина концепцията е просто невъобразима. В неотдавнашна тирада шефът на Федералния запас Кристофър Уолър съобщи, че бягството към $ по време на финансовите рецесии от 2008 година и 2020 година е „ окончателното доказателство, че щатският $ е международната аварийна валута и е евентуално да остане такава “.

Ами, да. В последна сметка доларът е подсилен от най-големия и най-ликвиден дългов пазар в света. Той се радва на това, което икономистите назовават ​​мрежови външни резултати: необятно приемане, което поражда по-широко потребление. Подкрепена от най-голямата стопанска система в света, валутата е магнит за близо 60 % от валутните запаси на всички централни банки.

Отбележете също, че макар свиващия се дял на американската стопанска система в международното произвеждане, резултатът е просто гальовен спад в относителния дял на $ в международните запаси. Въпреки това губернаторът Уолър явно пропусна да спомене най-голямата причина да мислим, че държавните скъпи бумаги към този момент не са ултрасигурно вместилище на стойност.

Това не е извънредно нефункционалната политика на Съединени американски щати. Нито въоръжаването на $ с помощта на геополитиката. Нито още веднъж вероятната конкурентна опасност от проектите за цифрова валута на други централни банки. По-скоро това е лъкатушен обществен дълг, който в този момент надвишава 97 % от брутния вътрешен артикул, равнище, невиждано от Втората международна война.

Паралелът с интервала директно след войната е назидателен. Съединени американски щати съумяха да понижат съотношението дълг към Брутният вътрешен продукт от 106 % през 1946 година на 23 % до 1974 година Но дългът беше най-вече вътрешен, до момента в който през днешния ден близо една четвърт е в непознати ръце. За към половината от времето до 1980 година действителните лихвени проценти в развитите стопански системи бяха негативни. Кармен Рейнхарт и Белен Сбранчиа са пресметнали, че за Съединени американски щати и Обединеното кралство годишната разпродажба на дълга с помощта на тези негативни лихвени проценти е приблизително 3% до 4% от Брутният вътрешен продукт годишно.

Това произтича от политика на финансова принуда, включваща непосредствено разпределяне на заеми от финансови капиталови институции и банки на държавното управление, лихвени тавани и финансов надзор. През трите десетилетия след войната темпът на напредък на националното произвеждане през по-голямата част от времето също надвишава лихвения % по държавния дълг. Резултат: феноменално стесняване на дълга.

С днешните световни финансови потоци и дерегулирани пазари финансовата принуда би била неприложима. Фед увеличи лихвените проценти, с цел да помогне за реализиране на задачата за инфлация от 2 %, а свръхниските лихвени проценти ги няма. Междувременно Бюджетната работа на Конгреса предвижда, че дефицитът на Съединени американски щати ще нарасне с близо две трети през идващото десетилетие, като лихвените заплащания ще съставляват три четвърти от нарастването. Това произтича от морално рисковото дългово преяждане, провокирано от години на извънредно разхлабена парична политика.

Дори Министерството на финансите разгласи, че тежестта на държавния дълг е неустойчива. Това значи, че нейните лични хипотетични безвредни дългови надписи – опората на международните пазари – са евентуално рискови. За да се поправя това, ще е нужна фискална консолидация, което значи понижаване на дълга. Известна вяра в поляризирани Съединени американски щати, без значение дали под ръководството на Джо Байдън, Доналд Тръмп или който и да е различен.

Спадът на господството на $ е от дълго време плануван, само че в никакъв случай не се случва, тъй като други страни не могат да се сравнят с хипотетичната сигурност и ликвидност на държавните облигации на Съединени американски щати. И въпреки всичко тази логичност може да се счупи пред лицето на надълбоко затвърден проблем, разпознат от икономистите Итън Илзецки, Райнхарт и Кенет Рогоф. Те настояват, че търсенето на безвреден дълг в долари рискува да надвиши потенциала на държавното управление на Съединени американски щати да го поддържа, когато данъчната основа понижава. В този случай се намираме в сходна територия като колапса на режима на обменния курс на Бретън Уудс при започване на 70-те години на предишния век, който отприщи две десетилетия на висока инфлация и трайна финансова неустойчивост.

Следователно е безвредно да се планува, че относителната фискална почтеност на държавните кредитополучатели ще се трансформира в по-належаща грижа на формалните мениджъри на запаси. И в случай че бдителите стачкуват, естеството на бягството към качеството ще бъде предефинирано в последвалата огнена стихия, защото фискално разточителните страни са обхванати от финансови рецесии. Междувременно фискалните консерватори, които генерират малко сигурни активи, ще бъдат ударени от неконтролируеми балони на пазара на облигации. Политиците би трябвало да стартират обмисляне за непредвидени обстановки в този момент.